华锋优配快线东方证券农林牧渔行业周报：厄尔尼诺将如何影响农产品定价

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　　核心观点

　　天时已至，气候成为近期农产品定价核心。我们认为，2026年是需要重视农业天时影响的年份，地缘扰动与能化涨价的风吹过，厄尔尼诺又接续。近期基本面未出现大幅变动的背景下，农产品期货价格开始整体走强，核心原因是传播学效应推动下，市场对26年形成厄尔尼诺已经具备了较强的预期，资金在期货上提前定价。

　　本次厄尔尼诺强度预期较高。从监测数据来看，自2026年春季起，各关键海域的海温距平快速由负转正，预计今年5月进入厄尔尼诺状态。从预测结果来看，本次事件为典型的东太平洋型厄尔尼诺：Nio3、Nio1+2等南美沿岸海域增暖信号显著，Nio3.4区集合平均峰值约1.5℃，处于中等强度区间，且预测区间显示发展成强厄尔尼诺的可能。整体而言，本次厄尔尼诺事件将在2026年夏秋季达到峰值，并持续至2026年底。

　　厄尔尼诺来了，如何看待农产品定价？回顾最近两次高强度厄尔尼诺分别在2023.5-2024.5以及2014.10-2016.5，得到如下结论：（1）择时-厄尔尼诺具有极强的滞后影响。厄尔尼诺期间对农产品价格的影响幅度相对有限，但尼诺指数达峰后一年内，农产品价格会出现更大幅度的波动；（2）方向-东南亚主产品种整体面临减产涨价，其他大宗粮食作物供应偏宽松；（3）标的-品种自身周期位置会影响其价格弹性。天然橡胶、棕榈油等品种由于其种植周期在30年左右，属于长周期作物，因此在年为单位的节奏中，受自身周期波动影响相对更小。而白糖等品种由于其本身周期更短，可能与天气周期错位，但一旦其上行周期与天气影响共振，会兑现更大幅度的上涨。

　　对应建议：厄尔尼诺的影响下，26H2-27H2期间明确看多天然橡胶、棕榈油以及白糖为主的大宗农产品，基于历史经验，预计天然橡胶价格有望上涨60%以上。在择时上，厄尔尼诺影响期间商品会有较大幅度的波动，可逢低参与，不急于抢跑天气预期。

　　投资建议与投资标的

　　投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份（002714，买入）、温氏股份（300498，买入）、神农集团（605296，未评级）等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团（002311，买入）、瑞普生物（300119，未评级）等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发（601952，未评级）、北大荒（600598，未评级）、海南橡胶（601118，买入）、隆平高科（000998，买入）、中粮糖业（600737，买入）等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，相关标的：乖宝宠物（301498，未评级）、中宠股份（002891，未评级）、佩蒂股份（300673，未评级）等。

　　风险提示

　　畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。

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